張　怡

內(nèi)地兩大半導(dǎo)體巨頭海光信息與中科曙光官宣資產(chǎn)重組，受惠於併購(gòu)重組消息的支持，以及憧憬半導(dǎo)體景氣復(fù)甦的共同驅(qū)動(dòng)下，多隻中資芯片股昨日逆市向好。

作為芯片板塊龍頭的中芯國(guó)際（0981）昨早市一度搶高至43.35元，最後回順至42.15元報(bào)收，收窄至升0.3元或0.72%，表現(xiàn)在同業(yè)中不算突出。不過(guò)，中芯現(xiàn)價(jià)尚處?kù)稒M行區(qū)靠近低部附近，加上短期沽壓似有喘穩(wěn)跡象，故不妨考慮伺機(jī)部署收集博反彈。

業(yè)績(jī)方面，截至今年3月底止第一季度，按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，中芯銷(xiāo)售收入22.47億元（美元，下同），按年增加28.4%，按季增加1.8%。錄得純利1.88億元，按年增長(zhǎng)161.9%，按季增長(zhǎng)74.8%，每股盈利2仙。

首季毛利率大幅提升

季內(nèi)，集團(tuán)毛利5.06億元，按年及按季分別增加111.1%及1.4%；毛利率22.5%，相較上年同期為13.7%，上季度為22.6%。產(chǎn)能利用率89.6%，按季上升4.1個(gè)百分點(diǎn)。

集團(tuán)公布第二季收入指引為按季下跌4%至6%，毛利率料介乎18%至20%，對(duì)比首季毛利率為22.5%。管理層表示，未來(lái)會(huì)致力於降本增效，從而對(duì)抗價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的影響，但預(yù)期第二季設(shè)備折舊費(fèi)用將增加，拖累毛利率指引。

建銀國(guó)際發(fā)表的研究報(bào)告指出，由於中芯新廠房產(chǎn)能的更快折舊攤銷(xiāo)將繼續(xù)影響集團(tuán)毛利率，但需求增長(zhǎng)和產(chǎn)品組合的改善可能會(huì)減輕這一影響。該行下調(diào)集團(tuán)今明兩年盈測(cè)，反映更高的少數(shù)股東權(quán)益分成。

該行維持中芯國(guó)際H股目標(biāo)價(jià)54港元，下調(diào)A股目標(biāo)價(jià)14.3%，從105元人民幣降至90元人民幣，主因該行將其A-H溢價(jià)下調(diào)至約80%，即2025年A股市淨(jìng)率為4.8倍?？紤]到集團(tuán)在內(nèi)地先進(jìn)晶片製造中日益重要的地位，暫維持H股「跑贏大市」評(píng)級(jí)，並對(duì)A股維持「中性」評(píng)級(jí)。

講開(kāi)又講，現(xiàn)時(shí)H股對(duì)A股折讓53.86%，兩地股價(jià)折讓大，也是H股具吸引之處，亦難怪其可以成為北水主要力捧對(duì)象?；缎袠I(yè)炒併購(gòu)，該股現(xiàn)時(shí)股價(jià)已較年內(nèi)高位59.7（港元，下同）回調(diào)了近三成，論值博率已增。博反彈目標(biāo)為5月初高位阻力的48.3元，惟失守40元關(guān)則止蝕。

看好中芯留意購(gòu)輪13566

若看好中芯後市反彈行情，可留意中芯國(guó)君購(gòu)輪（13566）。13566昨收?qǐng)?bào)0.091元，其於今年10月28日最後買(mǎi)賣(mài)，行使價(jià)52.5元，現(xiàn)時(shí)溢價(jià)35.35%，引伸波幅69.41%，實(shí)際槓桿3.8倍。

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