元宇證券基金投資總監(jiān) 林嘉麒

騰訊音樂（1698）自上市以來股價(jià)一直表現(xiàn)理想，近期市場波動下，股價(jià)繼續(xù)向高位邁進(jìn)。公司首季業(yè)績再次向市場證明了其在中國數(shù)位音樂領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，作為擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌等核心產(chǎn)品的行業(yè)巨頭。騰訊音樂在核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時(shí)，正積極布局AI音樂、元宇宙等新興領(lǐng)域。公司2025年第一季度總收入為73.6億元（人民幣，下同）同比增長8.7%。其中，在線音樂訂閱收入同比增長16.6%至42.2億元；集團(tuán)第一季度在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)逾1.2 億，同比增8.3%；單用戶月均收入（ARPPU）同比增長7.5%，反映會員價(jià)值持續(xù)提升。

公司首季度毛利率從去年同期的40.9%提升至44.1%，主要得益於音樂訂閱收入和廣告服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長，以及自製內(nèi)容的逐漸增加。廣告業(yè)務(wù)收入同比增長主要由於公司提供了更加多元化的產(chǎn)品組合和創(chuàng)新的廣告形式，如激勵(lì)廣告模式。此外，藝人周邊和線下演出收入增長也帶動了在線音樂服務(wù)收入的增長。

此外，收入分成成本的降幅超過了社交娛樂服務(wù)和其他服務(wù)收入降幅，也給毛利率帶來了積極影響。全民K歌業(yè)績保持穩(wěn)定，儘管直播業(yè)務(wù)面臨短視頻平臺競爭，惟虛擬演唱會等創(chuàng)新形式開始貢獻(xiàn)收入。

東南亞市場料成新增長點(diǎn)

事實(shí)上，騰訊音樂具核心競爭優(yōu)勢。在版權(quán)內(nèi)容生態(tài)上，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位穩(wěn)固。公司擁有中國最全面的音樂版權(quán)庫，與環(huán)球、華納、索尼三大唱片公司的長期合作保障了核心內(nèi)容供給。騰訊音樂在第一季度業(yè)績報(bào)告中表示，有信心從容應(yīng)對國際局勢的不確定性。展望未來，公司將持續(xù)強(qiáng)化核心競爭力，並通過不斷探索和創(chuàng)新，進(jìn)一步拓展用戶音樂消費(fèi)的深度和廣度。雖然目前公司海外收入佔(zhàn)比不足5%，但公司正通過投資併購方式布局東南亞市場，尋求國際化探索，也是未來新的增長點(diǎn)。

本版文章為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場。