羅玨瑜 華坊諮詢(xún)?cè)u(píng)估有限公司執(zhí)行董事

在全球知識(shí)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)正成為科技企業(yè)最核心的資產(chǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在納斯達(dá)克科技板塊的上市公司，其無(wú)形資產(chǎn)佔(zhàn)比高達(dá)78%。然而，傳統(tǒng)估值體系在識(shí)別與定價(jià)這些資產(chǎn)方面仍然滯後。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，香港交易所與證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（香港證監(jiān)會(huì)）於2025年5月推出了「科企專(zhuān)線」，旨在為特專(zhuān)科技及生物科技公司提供上市前的專(zhuān)業(yè)支持。

「科企專(zhuān)線」的主要功能是為企業(yè)提供核心產(chǎn)品、投資者資格等關(guān)鍵指引，並允許企業(yè)以保密形式提交上市申請(qǐng)，降低早期技術(shù)曝光的風(fēng)險(xiǎn)。這創(chuàng)新措施不僅簡(jiǎn)化了上市流程，還承認(rèn)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)密集型企業(yè)的特殊治理需求。

恍如建立「技術(shù)防火牆」

在傳統(tǒng)首次公開(kāi)募股（IPO）過(guò)程中，科技企業(yè)常常面臨核心技術(shù)過(guò)早披露的風(fēng)險(xiǎn)，這可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的侵權(quán)行為。以某基因編輯企業(yè)為例，其核心CRISPR專(zhuān)利在聆訊階段便遭遇了侵權(quán)訴訟?！缚破髮?zhuān)線」的保密申請(qǐng)機(jī)制實(shí)質(zhì)上建立了一道「技術(shù)防火牆」，有效保護(hù)企業(yè)的核心技術(shù)。

然而，「科企專(zhuān)線」的成功依賴(lài)於完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估體系。評(píng)估師在對(duì)特專(zhuān)科技公司的評(píng)估中，通常會(huì)考慮法律權(quán)屬、技術(shù)強(qiáng)度、市場(chǎng)潛力和財(cái)務(wù)表現(xiàn)等四大元素。但目前的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，缺乏本土化參數(shù)，尤其是技術(shù)就緒標(biāo)準(zhǔn)（TRL）存在不一致性，這使得企業(yè)在技術(shù)評(píng)估中可能高估或低估其技術(shù)成熟度。

除了技術(shù)成熟度的判斷，評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)還需考慮技術(shù)的滲透率，包括採(cǎi)用率、替代率和鎖定效應(yīng)等指標(biāo)。高採(cǎi)用率表明市場(chǎng)對(duì)某項(xiàng)技術(shù)的需求強(qiáng)烈，而高替代成本則意味著客戶(hù)不易轉(zhuǎn)向其他技術(shù)，這對(duì)維持市場(chǎng)份額至關(guān)重要。鎖定效應(yīng)則指客戶(hù)在轉(zhuǎn)換技術(shù)時(shí)所面臨的成本，這些成本會(huì)影響客戶(hù)的選擇。

助力香港成「亞洲硅谷」資本引擎

「科企專(zhuān)線」的推出標(biāo)誌著香港資本市場(chǎng)在傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)向知識(shí)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的轉(zhuǎn)型，這是香港搶佔(zhàn)全球科技金融話語(yǔ)權(quán)的重要舉措。為了實(shí)現(xiàn)其最大效能，業(yè)界需要建立本土化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）評(píng)估準(zhǔn)則，加強(qiáng)與大灣區(qū)IP交易市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，並培養(yǎng)具備科技、法律和金融複合能力的評(píng)估人才。只有這樣，香港才能真正成為「亞洲硅谷」的資本引擎，在國(guó)際科技競(jìng)賽中鞏固其樞紐地位。