涂國彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議結(jié)果公布，維持指標(biāo)利率不變。對於短期內(nèi)的減息，投資者早已不抱期望?？刹皇菃幔咳ツ甑?，特朗普勝選，外界已問美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有何想法，後者擺明車馬，總統(tǒng)無權(quán)隨意罷免央行行長，有什麼便法庭見可也。

特朗普上任美國總統(tǒng)後亦不改大口本色，不斷挑釁。特朗普與鮑威爾之爭，近幾周白熱化，直到美元資產(chǎn)反覆尋底，止瀉無門，特朗普管治班子才迫於無奈，勸說特朗普別要硬打鮑威爾主意，以免危機(jī)惡化，一直更難善罷。

小心關(guān)稅談判落空

顯然，特朗普不是不想炒掉鮑威爾，只是形勢比人強(qiáng)而已。以此觀之，鮑威爾更無必要應(yīng)酬特朗普而繼續(xù)原本方向，去年底預(yù)告提早在2025年結(jié)束減息周期，本來已成定局，只是特朗普啟動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)以至一連串所謂改革，外界對於相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，不得不小心提防，避險(xiǎn)角色不再的美元資產(chǎn)，如今其實(shí)是危機(jī)風(fēng)眼所在，更見明顯。

眼見關(guān)稅戰(zhàn)未能得逞，短暫放軟手腳，卻又大放厥詞，小心看來有機(jī)會(huì)開展的關(guān)稅談判，最終可能落空，令近期反彈變回跌勢。

特朗普念念不忘關(guān)稅

若以為特朗普怕了早前美元資產(chǎn)，不論股匯債，全方位的下跌，而肯懸崖勒馬，不再推進(jìn)關(guān)稅，以免危機(jī)升溫，想法不全錯(cuò)，但為時(shí)未必長。不過兩星期左右，又見新猷，不是傳統(tǒng)有形貿(mào)易工業(yè)製品，而是電影及創(chuàng)意工業(yè)，又把矛頭指向別國，認(rèn)為美國電影工業(yè)衰落，別國搶了相關(guān)資源，又要大徵關(guān)稅云云！

一波未平，一波又起。特朗普自號(hào)關(guān)稅人，打從上世紀(jì)八十年代迷上關(guān)稅，至今不能自拔，正所謂念念不忘，必有回響，不一定是好事，對美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)打擊，對全球經(jīng)貿(mào)關(guān)係，地緣政治，都在重新定位。

積極分散風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)務(wù)之急。過去十多年，港股投資者認(rèn)識(shí)到，不能單憑港股單天保至尊，組合內(nèi)已陸續(xù)加入各地股市的指數(shù)，如今看來，亦不能再墨守成規(guī)，以往奉美股美債美元為避險(xiǎn)之選，看來如今剩下來，真的可擔(dān)此大任的，只有黃金。

黃金取代美元 擔(dān)當(dāng)避險(xiǎn)角色

一般人都可感受，當(dāng)今全球政經(jīng)變化屬大時(shí)代結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，未來發(fā)展如何難說得準(zhǔn)，但原本美元資產(chǎn)避險(xiǎn)角色下降，由黃金取而代之，卻明顯不過，受惠基本面，長線有一定勝算。

誠然，正常情況下，利率趨升，持有任何資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本皆上升，減低持貨的誘因，不獨(dú)影響黃金，這是現(xiàn)金流折現(xiàn)模式之下，資產(chǎn)計(jì)價(jià)的基本原理，而相關(guān)因素在過去兩三年，各國央行積極調(diào)低通脹壓力之下，收緊貨幣政策多時(shí)，已經(jīng)相繼反映。重新強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前金價(jià)升勢，皆因特朗普政策不明朗因素主導(dǎo)避險(xiǎn)，而以往擔(dān)此大任的美元資產(chǎn)，如今避險(xiǎn)角色不再，難怪不少人改投黃金一票。

（權(quán)益披露：本人涂國彬?yàn)樽C監(jiān)會(huì)持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個(gè)股。）