曲克 建銀國(guó)際證券研究部汽車行業(yè)分析師

最近汽車行業(yè)指標(biāo)出現(xiàn)全面改善，主要反映出即使在中國(guó)汽車行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，政府政策仍明顯提振了內(nèi)地汽車市場(chǎng)。展望未來(lái)，政府「以舊換新」政策預(yù)測(cè)有80%的可能性會(huì)延續(xù)至2026財(cái)年，這一預(yù)測(cè)考慮到了關(guān)稅的影響以及政府刺激內(nèi)部需求的努力。

乘聯(lián)會(huì)報(bào)告3月中國(guó)乘用車零售、批發(fā)銷量分別達(dá)到197萬(wàn)及244萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)15%和11%。2025年第一季度汽車零售、批發(fā)銷量達(dá)到518萬(wàn)及636萬(wàn)輛，相當(dāng)於按年增長(zhǎng)6%及13%。3月新能源汽車零售、批發(fā)銷量為99萬(wàn)及113萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)38%、36%，佔(zhàn)乘用車市場(chǎng)的50%和46%。2025年一季度新能源汽車零售、批發(fā)銷量分別為242萬(wàn)及285萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)36%、42%，覆蓋中國(guó)汽車市場(chǎng)的47%和45%。

隨著在2027財(cái)年汽車購(gòu)置稅免稅政策的全面實(shí)施，預(yù)計(jì)電動(dòng)汽車/插電式混合動(dòng)力汽車/內(nèi)燃機(jī)汽車將佔(zhàn)中國(guó)汽車市場(chǎng)30%、40%及30%的份額。此政策將對(duì)傳統(tǒng)合資汽車品牌以及大多數(shù)豪華車品牌的經(jīng)銷商折扣產(chǎn)生影響，風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，目前的折扣區(qū)間可能從15%至20%縮減至10%。這樣的變動(dòng)將毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)銷售造成衝擊。

中端合資品牌續(xù)受擠壓

不論如何，自主品牌新能源汽車產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，將繼續(xù)擠壓中端合資品牌車型的市場(chǎng)份額—這些品牌車型大部分是價(jià)格在10萬(wàn)至15萬(wàn)元人民幣區(qū)間。與大部分西方消費(fèi)者不同，中國(guó)消費(fèi)者傾向於將科技和設(shè)計(jì)新穎性優(yōu)先於品牌優(yōu)勢(shì)之上。這一對(duì)高科技功能的偏好給中國(guó)合資品牌提出了一個(gè)難題—雖然中國(guó)汽車行業(yè)大闊步地採(cǎi)用了最新科技性能（體現(xiàn)在更多型號(hào)的新產(chǎn)品中），但全球汽車品牌並未效仿，因?yàn)榧幢闳狈?chuàng)新，中國(guó)以外的市場(chǎng)銷售一直依然紅火。大部分全球品牌的創(chuàng)新政策不是由區(qū)域總部指引的。相反，它是自上而下的，由全球總部決定，包括複製供應(yīng)鏈安排。所以全球汽車品牌面臨的兩難局面是：只要他們?cè)谥袊?guó)以外的市場(chǎng)保持受歡迎，就沒(méi)有多大的動(dòng)力僅僅為了中國(guó)市場(chǎng)而改變品牌策略。

我們只能夠預(yù)見品牌策略得以轉(zhuǎn)變將會(huì)在以下情況發(fā)生：第一是這些品牌在中國(guó)的份額逐漸大幅度下滑，二是由於未能全面擁抱科技變革，其財(cái)務(wù)影響開始對(duì)收入產(chǎn)生更為顯著的影響。由於內(nèi)地市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，幾乎沒(méi)有汽車製造商能夠從新能源汽車上獲利。內(nèi)燃機(jī)汽車和出口仍然是如奇瑞、賓士和吉利等中國(guó)汽車製造商的主要利潤(rùn)來(lái)源。